大逻辑支撑纺织龙头企业向好

    总体观点：大逻辑支撑纺织龙头企业2015年的业绩向好，推荐华孚色纺(4.92,0.010,0.20%)、百隆东方(9.24,-0.020,-0.22%)、鲁泰A(9.56,0.010,0.10%)。
    行业投资逻辑梳理9月中下旬新棉将进入规模化采摘阶段，9月中旬出台的棉花直补细则将引导新棉价格下降至1.5万元/吨左右，大概率在1.5万/吨以下。我们重申投资逻辑，即棉纺织龙头企业将迎来投资机会，逻辑在于2014年受棉价将大幅下跌的预期，棉纺织产业链每个环节的客户都倾向于谨慎下单，若棉价后续大幅下跌并较快企稳，棉纺织龙头企业2015年的订单将明显向好，加之毛利率提升的预期，我们看好华孚色纺、百隆东方、鲁泰A等2015年的业绩弹性。
    零售行业发展了三十多年，鞋服是最为典型的代表品类，以门店铺设为主要手段的外延式扩张阶段基本结束，但是我们看好品牌力强的企业进入产业扩容的阶段，即延伸产业链或切入与主业相关度高的其他产业，建议关注富安娜(13.36,0.000,0.00%)、七匹狼(11.55,0.010,0.09%)、美盛文化(0.00,0.000,0.00%)、森马服饰(31.65,0.480,1.54%)。
    行业动态跟踪2014年“国庆黄金周”全国百家大型零企服装零售额同比增长6.1%：据中华全国商业信息中心的统计，2014年国庆黄金周（10月1-7日）期间，全国百家重点大型零售企业零售额同增2.6%，增速较2013年同期低3.7个百分点，较2012年同期低5.9个百分点，连续三年低于10%。在调查的100家大型零售企业中，有55家企业销售不及上年同期，同比呈现负增长（上年同期41家）。
    服装类商品零售额同比增长6.1%，增速较上年同期高5.9个百分点，换季促销带来的消费需求以及节日期间恰逢重阳节等因素，带动服装特别是中老年服装销售增长明显。金银珠宝类商品在节日期间婚庆消费的带动下，销售增速最高，达14.3%，但相比上年同期增速低18.5个百分点。化妆品类销售增长表现一般，零售额同增1.2%，较上年同期低3.9个百分点。
    国庆香港零售企业业绩下滑，零售额大跌四成：香港特区政府入境处8日的统计数据显示，“十一”黄金周内，内地赴港游客总数超过109.3万，同比增幅仅为6.8%，而去年同期的同比增幅则为14.5%，增速下跌一半多。香港零售管理协会7日公布的调查显示，香港零售商铺今年黄金周的平均零售销售额相比去年同期大降40%。
    上周重点关注：预计国内棉花现货价格未来将围绕13000元/吨波动。
    上周行业运行上周纺织服装板块涨幅0.98%，深成指上周涨幅1.62%，其中纺织、服装子板块上周涨幅分别为1.20%、0.77%；从涨跌幅前十名的个股来看，常山股份(9.64,0.880,10.05%)、际华集团(4.95,0.180,3.77%)等主题性个股继续涨幅居前，上周上涨33.11%、14.35%，年初至今累计涨幅92.27%、75.21%，而浙江富润(11.70,0.040,0.34%)、步森股份(22.59,-0.070,-0.31%)等前期涨幅较大的个股则出现回调。
    从PE估值水平来看，纺织服装板块目前PE为19倍，对应14年预测的净利润增速21%，相对来看，板块估值在全部的一级子行业中，基本处于居中位置。
    棉花价格继续下跌，上周棉价同降4.12%至14935元/吨。