维格娜丝:经营稳健、市场地位快速攀升的高端女装品牌

    公司主营业务为“VGRASS”品牌女装的设计、生产和销售。品牌定位高端,在同类产市场综合占有率列前五名。公司采用自主生产和外协相结合的方式,外协生产数量占比70%。公司坚持以直营模式为主,目前已设立了356家门店,其中316家为直营店。2011年至2014年1-9月,公司营业收入分别增长61.38%、18.37%、24.81%和10.30%,净利润分别增长69.53%、4.05%、43.03%和4.58%。
    行业基本面判断。
    国内女装行业存在较大的提升空间,国内女装人均消费额呈逐年上升趋势,2010年达到人均43.9美元,接近世界平均水平,但离欧美发达国家300-450美元的水平有着较大的差距。
    国内高端女装行业市场容量大,集中度低,我国高端女装的总体市场容量约为680亿,2012-2015年我国高端女装销售复合年增长达到33.3%,显著高于女装行业整体水平。国内高端女装企业的市场集中度总体上仍处于较低水平,全国重点大型零售企业高端女装销售前十位品牌的市场综合占有率合计为25.21%,仍低于男装、童装等其他品类服装。
    公司基本面判断。
    公司经营稳健,营运能力强,12、13年主动放缓了开店速度,集中力量对内部管理进行优化提升,调整优化已有店铺位置或者增加店铺面积,渠道档次和店铺经营效率得到进一步提高。公司存货周转率高于同行业可比公司的平均水平,公司备货政策谨慎,且处理过季商品及时,公司库存商品库龄较短。
    公司定价强调产品的性价比,定价策略符合国内零售市场的大趋势,随着零售市场商品的供大于求,零售渠道的多样化发展,商品的选择大幅增加,消费者愈发关注商品的性价比。
    盈利预测。
    我们预计公司2014-2016年收入8.33、9.92、11.87亿元,同比增长11.6%、19.0%、19.7%。归属母公司净利润1.39、1.65、1.96亿元,同比增长2.8%、18.4%、18.8%,公司所处行业2014年平均估值为28倍。
    风险提示：
    行业竞争的风险、销售业态发生变化的风险等。